美联储先给特朗普“上课”：对华关税对美经济冲击远超过往预估！
财联社12月5日讯（修改 潇湘）依据纽约联邦储藏银行周三在官网发布的一份研讨陈述，美国中选总统特朗普在其首个任期中对华加征的关税，对美国经济发生了超出过往预估的负面影响。
这一研讨成果，是在特朗普要挟将在下一年1月就任后对美国交易同伴征收更多关税之际得出的——此举必然将给美国经济远景注入新的不确定性。
依据纽约联储的研讨人员发现，在2018年和2019年期间，特朗普政府宣告对从我国进口的3000多亿美元产品征收了10%至50%不等的高额关税，而我国随即也对美国出口产品征收关税予以反制，中美交易战对美国经济发生的负面影响或许远远大于了曩昔的预估。
陈述指出，预算交易战对美国经济的整体影响是具有挑战性的，由于关税能够经过许多不同的途径影响经济。除了改动相对价分外，关税还会影响生产力并构成经济不确定性。此外，这些影响或许需求数年时刻才干在数据中显现出来，因而很难知道关税的未来影响或许是什么。
在对金融商场的影响方面，纽约联储的研讨发现，加征关税的公告对股票商场估值发生了巨大影响。纽约联储工作人员经过研讨美国和我国宣告的每一轮关税，在媒体上最早发布日期当天的商场走势来纪录了这种影响。
在2018年3月和2019年5月加征关税的音讯发布后，美股的报答尤其会面对大幅跌落。整体而言，美国股市在11个关税官宣日当天的累计跌幅达到了11.5%——相当于丢失了4.1万亿美元的市值。
尽管有些人或许会倾向于将这些短线跌落视为商场的过度反响，但实践的统计数据与这种解说相悖——由于商场的跌势会继续存在一段时刻。下图显现了关税公告发布前后十天内美股的累计报答。纽约联储发现，这种商场效应彻底发生在与关税公告相对应的交易日，这标明商场事前并未彻底预期到这些关税的出炉，而在公告发布后的一周内，商场也没能构成有用反弹。
研讨人员还标明，股市价格跌落或许反映出两种力气。首要，商场或许对未来公司赢利变得愈加失望；其次，即便未来赢利的预期途径坚持不变，商场参与者持有危险财物的志愿也或许下降。研讨发现，这些关税公告的确影响了出资者逃向避险财物，使美债收益率下降(五年期美债影响最大)，股权溢价(股票收益率与无危险财物收益率之差)上升。
纽约联储使用这些成果来预估了关税的“整体福利效应”——福利效应是指方针改变对个人或社会福利的影响。
归纳这些商场反响，并考虑其对股息收入、利息收入、劳动收入和税收的影响，纽约联储研讨人员发现，关税的宣告对预期福利的整体影响为-3%。
研讨人员写道，尽管这一影响要远小于股市市值遭到的冲击(-11.5%)，但这一数字显着高于规范交易模型的福利预估。
这一发现标明，过往的交易模型或许疏忽了关税影响经济的其他重要途径——例如关税对立异的抑制作用、交易不确定性增加对出资的负面影响，或关税公告对全球交易方针的不稳定影响。
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中心观念
导言：
逆全球化年代布景下，东盟作为中美交易抵触溢出效应的首要获益方，相关产品的出口有哪些改变？东盟各国与我国在不同职业之间的竞合联络怎么？本篇陈述将对此问题打开剖析。
中心观念：
中美交易抵触对东盟的溢出效应怎么？美国对华加征多轮关税，我国对美出口失掉竞赛优势，东盟、欧盟、墨西哥等区域逐步代替我国对美出口比例，全球工业链和交易格式迎来重塑。从进口规划看，美国自我国进口额逐年下滑，且已被欧盟、墨西哥反超，与东盟距离也逐步缩小。从进口增速来看，2017-2023年期间，美国自东盟进口额的复合增速高于欧盟、墨西哥。
东盟在多个方面存在竞赛优势。一方面，美国与东盟之间的双方经贸联络得到强化。另一方面，东盟在劳动力本钱、出资环境等方面具有归纳优势。经过对上一轮美对华加征关税产品的复盘发现，东盟出口代替效应已初具规划，2024年东盟对美相关产品出口总额或超越我国水平。
与我国的职业竞合联络怎么？从国别来看，接受我国“301关税产品”出口比例首要为越南、泰国、马来西亚和印度尼西亚四国。从产品来看，东盟首要接受品类包含电机、电气设备，机械用具及零件，针织服装，家具，鞋靴，非针织服装，橡胶及其制品等。
进一步将东盟与我国各职业交易联络细化至国别层面，有利于咱们明晰了解未来工业链重构的结构性改变、寻觅出资方向。详细来看：
（1）互补联络：该类职业可以依托技术优势与不行代替性构筑竞赛耐性，东盟该类职业的出口增加有利于拉动我国相关中心品的出口需求。首要包含马来西亚的电机、电气设备职业，越南的鞋靴，纺织品，橡胶和塑料制品，皮革制品职业。（2）加工交易联络：东盟该类职业处于低附加值环节，依托我国中心品供给，并依托区位优势接受对美出口订单，我国相关职业可以进步对东盟出口中心品占比躲避高关税影响。首要包含泰国的电机、电气设备，机械用具及零件；越南的机械用具及零件；柬埔寨的皮革制品。（3）竞赛联络：该类职业受关税方针影响较大，我国出口比例存在被东盟代替的危险。首要包含越南的家具，电机、电气设备；菲律宾的电机、电气设备；泰国的车辆及零部件，橡胶和塑料制品；新加坡的船只；印度尼西亚的鞋靴，纺织品，家具。（4）转口交易联络：因为东盟在该类职业不具有代替才能，我国仍能将东盟作为转口中转站，但需求重视进口国关于原产地规矩的修正。首要包含马来西亚的机械用具及零件；菲律宾的皮革制品。
危险提示：美国关税方针不确定性影响东盟与美国交易联络，全球地缘抵触超预期导致工业链搬运加快。
导言：
2025年2月1日美国政府宣告对我国加征10%的额定关税，尽管力度不及特朗普此前声称的60%，但这大概率仅仅特朗普对华关税方针的“前菜”。逆全球化年代下的中美博弈将进一步加快全球工业链重塑进程。东盟作为中美交易抵触溢出效应的首要获益方，相关产品的出口有何改变？东盟各国与我国在不同职业之间的竞合联络怎么？本篇陈述将对此问题打开剖析。
一、中美交易抵触对东盟的溢出效应怎么？
1.1 特朗普榜首任期以来，东盟对美出口高速增加
2017年特朗普就任今后，美国政府秉持“美国优先”准则，对华加征多轮关税。依据PIIE数据显现，美国自我国进口产品均匀关税税率由2018年1月的3.1%升至2020年2月以来的19.3%的高位，而一起期对其他国家均匀关税水平仅有3%。高关税导致我国对美出口产品失掉竞赛优势，东盟、欧盟、墨西哥等区域逐步代替我国对美出口比例，全球工业链和交易格式迎来重塑。
美国关税壁垒下，我国与东盟竞合联系怎么？
来历：高瑞东微观笔记中心观念导言：逆全球化年代布景下，东盟作为中美交易抵触溢出效应的首要获益方，相关产品的出口有哪些改变？东盟各国与我国在不同职业之间的竞合联络怎么？本篇陈述将对此问题打开剖析。中心观...
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