卢锋｜辨识后疫情元年我国经济：为什么日本式阑珊不适用于我国？

liukang20242个月前 (05-01)群众吃瓜1217

上半年的经济体现，凸显了后疫情元年我国经济康复仍面对应战。7月24日中心政治局会议开释出活跃方针信号，各方等待这些方针怎么落地，以改动我国经济增速下滑趋势。

此前学界对我国经济的谈论，除了青年人作业问题之外，我国居民和企业部分的财物负债表修正现象赚足了眼球，即购房人开端提早还贷或削减消费添加储蓄，企业出资削减的状况。以剖析日本泡沫经济的财物负债表阑珊而出名的野村证券研讨院首席经济学家辜朝明，6月27日当令在我国宣布讲演，谈论我国的“财物负债表阑珊”现象，并开出辜氏药方，以为钱银方针和结构性变革无用，我国应该加大财务影响以遏止“财物负债表阑珊”。

怎么知道当下我国经济，辜氏问诊及药方是否合适我国？7月14日周六晚上，长时刻盯梢研讨微观经济北大国发院教授卢锋在承泽园会议室接受了调查者网的专访。他仔细梳理了辜朝明的理论奉献和偏颇，剖析了我国和日本经济的大不同。治学严谨的他，还针对多年经济下行压力挥之不去的超凡特色，咬文嚼字地对我国经济现状提出“微观景气量偏低”的调查，并结合剖析我国变革敞开40年代的经济规律特色，谈论了促进中长时刻经济添加的主张。

咱们的谈论从他近期内部讲座的主题“通缩”开端。

【采访、收拾/调查者网高艳平】

通缩？

调查者网：学界对我国经济通缩忧虑的谈论持续了大半年了。最新数据闪现：6月份，CPI环比下降0.2%，同比由上月上涨0.2%转为相等。PPI方面，6月份环比、同比均下降；环比下降0.8%，同比降幅从1月份的-0.8%扩展至-5.4%。据您剖析，我国经济现在处于什么样的状况，是不是通缩或挨近通缩了？

卢锋：最近微观数据闪现我国一般物价面对下行压力。央行副行长刘国强最近的评判是，“很或许物价还会持续下滑”。他解说物价的下行首要是“需求康复有时滞和基数效应导致的阶段性闪现”，下半年到年末物价会上升，“年末有望向1%挨近”。这是现在官方的判别。

根据经济学知识，一旦物价跌到一个水平今后，特别是CPI持续处于负添加状况，那么就以为经济进入了一个通货紧缩的状况。一般以为，通货紧缩是持续的物价负添加，1-2个季度物价负添加虽在技能上可称作通缩，可是影响有限无需特别忧虑。曾在北大我国经济研讨中心担任教职的易纲教师（前央行行长），把通缩界说为“一个特征两个随同”。“一个特征”便是物价负添加，“两个随同”便是钱银在削减、经济在阑珊。

从其时实践经济局势来看，显着还不是典型的通缩。因为最重要的消费物价指数没有进入负添加区间，更未持续较长时期处于负添加状况，别的我国微观经济仍坚持恰当添加速度，这些客观状况都不满意通缩的知识性界说条件。

别的假如把钱银量也作为一个方针，现在钱银供应增速也不算低：6月末广义钱银M2余额287.3万亿元，同比添加11.3%。再看6月末告贷和社融这两个跟钱银相关方针：本外币告贷余额235.73万亿元，同比添加10.6%；同期社会融资规划存量为365.45万亿元，同比添加9%。当然不同钱银方针增速在回落，能够说钱银相对削减，可是并没有肯定削减。

我用“微观低景气量”来归纳现阶段经济局势走势特色，把现在一般物价下行低通胀看作是上述阶段性特征的最新体现。“微观低景气量”包含多重含义。一是指总需求多年间歇性持续偏弱，显着超出微观经济短期规划的特别体现。2018年末高层研判“经济面对下行压力”，2019年末指出“经济下行压力加大”。2020年疫情冲击经济触底；次年经济反弹，可是年末见“需求缩短、供应冲击、预期转弱三重压力” 。2022年末“三重压力依然较大”。2023年两会接连“三重压力依然较大”判别，一季度“三重压力缓解”，可是二季度微观体现闪现下行压力或东山再起。

其次指多年经济增速回落偏快，十余年未见高景气量添加的特别体现。随潜在增速换挡我国实践增速从头世纪第一个十年均匀超10%高位回落符合规律，2012年增速破八到7.9%。尔后方针推进结构调整，2016年破七经济增速，其合规律性仍能通过“三期叠加”得到合理解说。可是随后经济增速持续偏快回落：2019年降到6%直逼破五远景，年末引发学界宏调是否 “保六”争辩。疫情前两年均速约5.5%，依本年方针近两年均速约4.3%，四年接连破六和破五。添加动能持续缺少，长时刻未见像样的高景气量添加时刻，闪现“微观景气量偏低”。

再次是指多年总需求宏调影响干涉未能改动经济下行走势的特别体现。从宏调取向看，除2020年下半年到2021年上半年前后等较少时段边沿收紧外，大部分时刻呈现不同程度活跃扩张状况。如钱银方针方面存准率已大幅回落到新世纪初年开端“提准建池”时水平。方针利率降幅较小，不过也不同程度调降。财务方针方面，广义赤字率（曩昔5年均匀6.3%，比较此前5年2.8%）和政府负债率（从36%到50%升14个百分点，年均2.78百分点。广义债款率年均增近5个百分点）大幅上升。在微观方针全体持续影响布景下，经济下行压力仍挥之不去，成为“微观低景气量”现象的又一内在。

终究需求指出，景气量偏低意味着经济仍坚持了必定景气量，这一概念也包含与中高速添加和高质量开展兼容共同的含义。例如近年我国经济仍坚持了中高速添加，经济增速在首要经济体中独占鳌头，经济增量扩展支撑我世界影响力趋势性提高。又如我国工业和技能结构持续演进，新能源等迸发式引领式添加体现经济生机，扶贫、环保、基建等多范畴高质量开展成果显现等等。景气量偏低指阶段性需求端持续偏弱总量特色，与经济许多方面活跃体现相得益彰。

回到现在物价下行和通缩危险，直接看能够归结为总需求缺少或总量供大于求的产品，从较长时刻视角看，则是上述微观景气量偏低这个阶段性现象的最新体现，因此需求客观剖析多年总需求添加偏弱这个超凡现象的详细成因，并在此根底上谈论和寻求应对方针。

财物负债表阑珊？

调查者网：有观念引证辜朝明的“财物负债表阑珊”来描述其时的我国经济现状。辜朝明说1990年代，日本商场泡沫幻灭之后，其时的日本企业、个人和政府等告贷人乃至用十年时刻都在还清债款，而不是告贷扩展出资，构成负债的急剧缩短。您以为他这个理论能解说我国其时的状况吗？

卢锋：辜朝明先生6月底就我国经济问题做了一次专题讲演，引发各方对其研讨成果和剖析观念较多注重。我以为辜朝明研讨作业，对解说日本经济向低添加阶段改动的详细途径具有启示含义，他的财物负债表阑珊学说在剖析视角和办法上也有价值。

不过某种新的剖析结构构建者，往往都有逾越其理论合理性暗含假定条件，将其过于广泛运用到解说其它客观现象的激动或倾向。假如没有全面调查研讨方针体系体现及其内在联系，根据特定模型剖析思路和方针部分特色，就贴上确诊标签并开出药方，难免会不得要领乃至破绽百出。我国经济阅历两层转型更为杂乱，研讨我国经济特别需求留意简略套用理论下定论的偏颇。

辜朝明有多种著作：2003年的《财物负债表阑珊：日本与全新经济应战的奋斗及其全球影响》开端，到《大阑珊：微观经济学的圣杯（2008）》、《脱节财物负债表阑珊和量化宽松圈套：一条世界经济的危险之路（2015）》和《大阑珊年代：微观经济学的另一半与全球化的宿命（2018）》，2022年新出的《被追逐经济》。财物负债表阑珊学说根本概括2003年已构成，后边几本书在不同阶段从不同视点对根本观念加以充沛拓宽。

我以为他的学说价值在于“三新”：着重一个新的特征现象，提出一个新的剖析视角，供应一个新的方针主张。

日本经济上世纪90年前后转入低添加阶段随同若干根本阅历实践，例如日本经济战后持续追逐，成功完结对标杆国美国的人均收入收敛方针。又如日本经济改动阶段地产和股市泡沫幻灭引爆危机，导致企业和家庭财物负债表遭到巨大冲击。这些根本实践早已广为人知，辜朝明着重另一点特征实践即“企业技能破产但坚持运营坏债”。便是在日本特别体系布景下，一批仍有商场竞赛力的技能性破产企业不用真实破产，而是与银行到达默契持续坚持运营，由此挣钱还账坚持生计，这类企业不再乐意活跃出资，成果导致经济长时刻不景气（阑珊）状况。他的著作讲演会诲人不倦地重回这个主题，颇有构思地结合企业个案故事与“资金流量表-金融表”数据来演绎这方面故事。

为解说上述特征现象他在剖析办法上做了两点立异。一是着重财物负债表办法：与传统微观研讨一般要点注重经济流量剖析思路不同，把存量联系及其平衡置于更重要位置，使用商场主体财物负债表并结合资金流量表进行阅历研讨。当然，根据经济学知识，存量是新近至后来某个时点流量改动的堆集，流量则是存量在特定时段的改动，因此经济学的流量和存量剖析是彼此弥补而非排挤敌对，不过辜氏转化视角开掘新思路有知道添加值。

二是区别微观经济两类状况：正常状况下企业寻求赢利最大化，资金价格影响企业行为和微观经济；财物负债表阑珊下企业寻求负债最小化，对资金价格不灵敏。他独出机杼地用我国传统文化“阳”和“阴”哲学概念命名上述类型状况，客观上在经济剖析范畴扩展了我国文化的影响。

依照辜氏剖析逻辑，在财物负债表阑珊环境下钱银方针失掉作用，财务方针则具有特别含义。因为在负债最小化的微观经济“阴”型环境下，钱银当局调控利率东西改动融资本钱不只遭到零利率下限（ZLB）约束，更重要是与企业面对的负债最小化根本诉求不共同。上述定论与世纪之交美国干流学派高调主张日本选用超凡钱银影响应对经济低迷主张隐然坚持，与凯恩斯流动性圈套剖析方针取向则彼此兼容。着重加大财务影响的逻辑，在资金流量表剖析结构中，便是需求政府净金融逆差添加，合作企业资金去杠杆并为微观安稳托底。

辜氏剖析架构虽有道理，可是把它套用到我国，以为我国经济正在进入财物负债表阑珊之中，则存在以偏概全乃至破绽百出的显着偏颇。

近来我国经济作业的确呈现一些新状况。首要是消费物价走低至零值和工业品物价负添加，引发商场有关通缩危险忧虑。居民部分财物装备结构中存款添加，短期呈现去杠杆和充沛财物负债表的目的和意向。别的疫情三年经济增速动摇添加和趋势值回落，本年进入后疫情阶段经济康复进程仍面对动摇与弯曲。

上述客观困难与商场主体预期决心偏低彼此影响，跟财物负债表阑珊现象外表看似有相似之处。可是全面调查不难看出，我国经济走势特色及成因，与日本当年经济阑珊在开展阶段布景、微观根本面条件和直接本源上都有实质不同。

首要，两国经济所在开展阶段不同。我国人均收入与美国这样首要发达国家仍有恰当大距离，国内经济开展仍处于城市化后期，一带一路世界商场也有宽广开展空间，国内一批优秀企业多年来注重立异现已跻身职业前沿，因此我国经济添加一起具有追逐阶段后期的驱动能量也兼有部分前沿范畴拓宽引领的立异才干，因此就潜在添加才干而言仍处于能够较长时期坚持中高速乡镇的较快开展阶段。这与日本在上世纪80年代人均收入迫临美国乃至汇率衡量人均收入超越美国，其追逐阶段现已根本完结，一起因为某些结构性约束在工业技能添加乏力的状况实质不同。

图片由卢锋教授供应

其次，我国并未遭受日本那样股票-地产财物泡沫双双幻灭引爆的大危机。日本在经济生长阶段和转机阶段，因为内外部原因导致汇率和钱银方针双双错配，诱致上世纪80年代后期呈现史无前例的财物价格泡沫，1990年泡沫幻灭股价暴降多半，楼市也大幅缩短，少量城市房地产价格跌幅也达多半。由此倒逼日本经济进入绵长深度调整阶段，并随同经济添加长时刻低迷阑珊，构成财物负债表阑珊概念的根本阅历布景。

比较之下，我国高速开展中房地产阅历过阶段性部分价格过度飙升状况，受近年管理金融危险方针影响我国房地产商场近年阅历调整，部分地区楼市价格回落和出售低迷，部分房企呈现融资困难随同出资较大起伏下降，可是这些归于开展进程中首要由方针调整带来的商场动摇，不同于股楼双市财物价格暴降多半带来的海啸等级冲击。

图片由卢锋教授供应

终究，我国居民部分最新财物装备下降杠杆新意向详细成因不同。我国家庭部分近年储蓄率改动多年下降走势乃至在单个年份上升，特别是居民财物装备中削减了股票证券和房地产什物财物一起增持了存款，这些状况首要因为疫情盛行冲击按捺消费，并对人们未来预期发生某种影响，加上近年房地产深度调整以及股市行情不及预期体现，导致不少家庭抽回出资转为存款。

这些意向闪现我国经济面对新困难需仔细应对，特别需求调整相关方针安稳经济添加并化解要点职业危险，然后提高大众对未来开展远景的预期。可是这些与短期特别环境要素以及某些方针干涉特别影响相联系的困难，有或许并正在通过环境演化和方针调整逐渐化解。这些与日本股市楼市高达多半商场价值灰飞烟灭，与超强危机冲击构成无法防止的阑珊式调整，二者无法同日而语。

全体而言，日本经济上世纪90年代开端的添加失速低迷以及绵长的财物负债表修正进程，很大程度上是两方面悬殊共同根本条件派生的合规律现象：一是日本人均收入大体完结收敛后潜在经济增速的大幅回落，二是股票地产两大根本财物价格泡沫幻灭危机倒逼发生的长时刻调整。

我国经济仍处于城市化后期开展阶段，在世界比较含义上仍存在追逐空间，依然坚持了根本面活跃条件和中高速添加潜力，用日本阑珊视角解读我国经济是不正确的。

为什么增速下行？

调查者网：您前面论说我国经济现状的时分说到一些能够确认的实践，即，物价下行以及经济增速回落偏快，学界对这个问题的谈论持续很久了，那么您以为什么要素导致的增速下行和物价下行？

卢锋：官方数据闪现疫情期三年均匀增速约为4.7%，显着低于疫情前6%以上水平。本年上半年GDP添加5.5%闪现经济持续康复和全体上升向好，不过考虑2022年上半年2.2%的低位增速，两年均匀下来上半年同比增速仍不到4%。别的本年二季度经济环比增速0.8%，折年率约为3.2%，都闪实践践经济添加仍显着低于潜在增速，微观经济康复常态化添加仍面对困难和应战。

上述局势成因是多方面的。首要是外部环境改动导致外需相对萎缩连累经济添加。跟着全球经济减速世界交易需求下降，短期外部环境趋紧意味着本年我国外需对经济添加奉献将从疫情期几年较高正值转为负值。

国家统计局数据闪现，上半年进出口总值同比添加2.1％，其间6月份进出口总值为同比下降6%，自本年4月来同比增速接连3个月下滑。尽管“新三样”产品即电动载人轿车、锂电池、太阳能电池出口仍处于迸发式添加阶段，上半年算计添加61.6％拉动全体出口添加1.8个百分点，可是6月我国出口同比较5月回落4.9个百分点至-12.4%。

曩昔三年外需对我国经济添加奉献持续坚持较高程度正值奉献，据匡算每年均匀奉献经济添加在0.7-0.8个百分点上下。可是详细调查季度数据，上一年四季度外需奉献现已逆转为负值，本年上半年外需对经济奉献率在-10%上下，连累近0.6个百分点经济添加。

从国内要素看疫情影响仍有疤痕效应和遗滞作用。我在年头编撰微观经济展望谈论时谈到这方面要素影响，假如其时是一种估测现在看已成为实践，并且在某些范畴这类作用还比较显着并有紧迫感。前几年经济添加减速与动摇加大，导致人们对未来开展远景顾忌较多和决心有待修正，随同企业出资动力不强和居民倾向于去杠杆，包含上面说到的居民添加存款减持其它财物。

对我国而言疫情冲击还有一点特别滞后影响：便是在疫情期间特定方针环境下企业供应才干维护较好，部分因为出口扩张的提振作用制造业出资添加较快，可是需求消费遭到冲击较大。疫情后消费需求康复难以一蹴即就，也添加了现在供大于求的对立。

别的，某些力度较大的强控制方针虽自身具有某种必要性，客观上也会对经济添加构成不同程度的部分影响。例如为了安稳楼市和特大城市交通拥堵管理，新近施行了房产、轿车限购方针，必定程度约束商场有用需求开释。又如前几年加强对互联网渠道企业强监管，尽管新时期完善反垄断是必要的，一些详细控制办法和特定时段构成的急进管理气氛，不或许不影响业界企业开展预期，不久前高层举行互联网渠道企业座谈会有助于职业康复决心，可是职业预期修正仍需一个进程。还有房地产方针也在调整，金融16条出台是利好要素，可是2020年下半年“三道红线”强控制以来职业出资下降局势仍没有根本好转。

我国经济开展与体系机制变革立异相得益彰，创立敞开型商场经济体系的前史进程行千里者半九十，在这个进程中需求持续立异不断打破，不然会面对不进则退对立。新时期变革办法较多在改善收入分配、改善作业流程等方面，这些变革是必要的并获得成效，别的一些范畴对激活添加潜能具有要害作用变革进程有待打破，这类激活添加型变革推进相对滞后客观上晦气于充沛开释经济添加潜力，成为经济作业面对多年“微观低景气量”的原因之一。

调查者网：您谈到的“对激活添加潜能具有要害作用的变革进程有待打破”，详细是指什么？

卢锋：回忆2019年年末，经济学家就2020年我国经济增速是不是应该“保6”、需不需求经济影响方针展开了一场谈论，我其时提出“变革状况依存的潜在增速”的概念，着重针对经济生长不同阶段对体系立异的客观需求，下决心下力气推进必要的变革打破，关于充沛开释潜在经济添加才干极为重要。上一年还有媒体从头宣布这篇旧文，我现在依然这么看。

变革敞开时期，我国的五年规划（方案）和长时刻规划对潜在增速的估计，与后来实践增速屡次呈现巨大反差，其重要原因是事前对潜在增速估测，无法预知后续变革打破开释添加潜力的影响，即便是已推出的变革行动，也难以精确点评其后续作用。这方面猜测差错提示变革打破是推进经济生长上台阶的要害支撑变量。

最早一次案例是变革敞开初年方案添加方针与实践增速反差。80年代初国家拟定了1981-85年国民经济和社会开展的《六五方案》，其间要求国民经济在80年代前半期年均递加4%，在履行中争夺到达5%。实践状况是1981-1985年间经济增速最低年份为5.1%，最高为15.2%，五年经济增速简略均值约为10.7%，比方案潜在经济增速高出一倍多。

又如1991年国家拟定《十年规划和八五方案》，规矩1991-2000年间经济均匀增速为6%左右。可是实践上90年代GDP年度增速最低7.6%，最高14.3%，简略均值10.5%，比十年方案点评增速高出七成以上。

可见这背面有一个简略的解说，便是猜测者无法猜测后来的变革会有如此大的打破。这类一再呈现的阅历案例闪现，变革敞开是今世我国经济高添加和快速兴起的“要害一招”，有无必要变革打破行动，会导致潜在经济增速呈现很大差异。

调查40多年的变革敞开的前史，咱们所说的将近10%的高添加率，其实是有巨大动摇的，特别是有几回跳动的，分别是变革敞开初期、90年代南巡今后和2000以来参加WTO，每一次跳动上一个新台阶。仔细调查会发现，每一次跳动的前几年一般都有一系列严峻的、促进添加潜力的变革。变革分许多种，并不是一切的变革都能促进添加。

图片由卢锋教授供应

前期的联产承包责任制是催生乡村和乡镇企业开展的重要变革，所以有了1980年代的高速添加。1990年代也是如此，邓小平的南巡讲话处理了姓社姓资的问题，包含修正宪法，写明私营经济是社会主义商场经济的重要组成部分，带动了我国城市经济的高速开展。1990年代末，国有企业变革付出了高赋闲率等价值，但从添加来看，毋庸置疑，国企变革和后来参加WTO等一系列严峻变革行动，大力促进我国外向型经济的快速添加。

现在变革问题的一个实践切入点，是对照十八届三中全会变革决议的首要事项清单，针对微观低景气量现象折射的体系机制对立，在若干重要范畴加速变革。例如要实在“完善产权维护准则”，执行好公有与非公有“经济财产权相同不行侵略”准则，为经济稳健开展供应更为有力和有用的预期和决心支撑。进一步执行“支撑非公有制经济健康开展”中的“权力相等、时机相等、规矩相等”方针，并结合实践局势将其拓宽提高为竞赛中性准则，以更好满意国内外环境开展演化对国内体系立异完善要求。

要全面执行十年前三中全会提出的方针：“从广度和深度上推进商场化变革，大起伏削减政府对资源的直接装备，推进资源装备根据商场规矩、商场价格、商场竞赛完结效益最大化和功率最优化。”要加速“着力处理商场体系不完善、政府干涉过多和监管不到位问题”，等等。

从近年方针实践看，既要根据高质量经济开展需求改善加强职业部分监管，一起要注重根据法治化和程序化准则有序推进，然后和谐监管动态加强完善与开展预期安稳之间的联系。唯有下决心通过“体系性、全体性、协同性”的变革打破，改善完善我国社会主义商场经济体系，使其迫临十八届三中全会描绘的蓝图，才干釜底抽薪脱节微观低景气量的约束。

应对：日本阅历VS我国功夫

调查者网：您前面谈了我国经济实践增速下行的许多原因，那咱们接下来谈论处理办法。依照辜朝明的判别，“一旦我国的房地产泡沫幻灭，恐怕我国将走向财物负债表阑珊。”这种状况下，“不要把时刻糟蹋在钱银方针上，不要把时刻糟蹋在结构性变革上，而是应该将一切精力都放在财务影响上以坚持经济的作业”。您不赞同他对我国经济的定性，他的药方的适用性也可疑吧？

卢锋：辜朝明的财物负债表阑珊的剖析逻辑，暗含了与干流钱银学派管理通缩阑珊的“破”。他以为，当整个企业部分负债大于财物的时分，不管利率水平是多少，都必须尽或许安静、快速地偿还账款。在这种状况下，利率对经济的影响不再那么大。对钱银方针迷思的破，便是对财务方针的立，他着重要加大财务影响。

应对现在微观低景气量局势的方针挑选中，确应包含加大活跃财务方针力度办法。可是如前面谈论的，单纯从财物负债表阑珊视点解说我国经济，尽管能提示某些实践问题，可是剖析思路有待商讨，应对方针主张也存在问题。例如他特别说到我国建筑业阑珊，并在与日本阅历比较根底上指出：“比较阅历泡沫时期的日本，以及当今的日本和美国，我国建筑业的占比高达26%。假如建筑职业萎缩10%，就会影响我国GDP大约2.6%。这是很大一部分或许会丢掉的GDP。”可是我国建筑业近年占GDP比重在7%上下，辜所用数据或许混淆了总产值与添加值方针，导致数据误差太大。

他主张我国应当大力度不间断的施行财务影响方针，而在一切影响方向中，辜朝明以为最首战之地的便是建筑业，“关于存量楼盘要不惜一切价值造完。”我国房地产方针需求调整，详细办法包含近年施行的保交楼方针，一起还要对金融监管方针加以完善，包含在变革农地体系和管理城市供地机制根底上，调整行政约束商场购买和告贷方针，因此需求做的作业显着不限于保建筑业。

别的现在应对总需求缺少压力，在微观方针范畴还需求加大钱银方针特别是利率方针使用力度，如上面着重的尤需针对体系机制对立着力进行结构性变革。

调查者网：我国变革敞开以来的通缩，也发生过几回了。那么，可否请您剖析一下以往的通缩管理阅历对当下有何启示？

卢锋：我国变革敞开时期呈现过屡次低通胀和价格下行局势，1997年末开端的多年间歇性发生的物价负添加和经济添加相对低迷局势，是各方面以为归于比较典型通缩的一次。

通缩发生之初，北大我国经济研讨中心宋国青教授给在央行任职的易纲教授供应了一个简略文本，指出其时我国经济已面对通缩局势。尔后几年易纲教授带领微观研讨组一帮年轻人就通缩问题完结了许多论文和简报，对国内通缩问题研讨开展做出了显着奉献。

那次经济增速回落和通缩压力是由多方面要素促进的。首要是微观经济周期叠加结构演化的影响。上世纪90年代前中期经济新一轮超高速扩张期派生变革年代最严峻通胀，决策层采纳严峻宏调紧缩方针在较短时刻成功遏止通胀，在方针超谐和经济作业惯性作用下，总需求在1996年后进一步萎缩，经济增速回落到偏低水平。跟着90年代初我国商品价格现已根本铺开，加上前几年微观经济高涨阶段高速出资使实践产能大幅添加，构成新的下行周期调整阶段史无前例物价下行压力和通缩局势。

别的两点内外部要素加重了经济疲柔和通缩压力。从外部看，1997年末泰国等东南亚国家迸发金融危机，随后涉及韩国和日本并对香港经济和联系汇率制造出冲击，我国经济也面对出口大幅回落的严峻局势。权衡考虑各方面利害，其时我国决策层做出人民币不价值下降的许诺，必定程度上自动吸收了外需缩短带来的压力，客观上也添加了短期国内总需求缺少压力。

从内部看，上世纪90年代我国经济变革开展触及由三大要素构成的三角联系约束：国企缺少退出机制许多亏本、银行维系亏本国企堆集坏账、央行再告贷坚持技能破产的银行。管理通胀实践使得决策层意识到深化变革破除这个三角平衡的必要性，因此宏调遏止通胀后布置施行国企转制和银行剥离坏账的联动变革。这次变革对改动国企作业机制和推进新世纪初年敞开经济大开展发生重要推进作用，可是许多国企退出随同许多职工下岗赋闲和超凡社会阵痛，随同收入和消费缩短进一步加重总需求缺少和通缩困难。

决策层高度注重经济低迷和通缩局势的应战，通过加大宏调方针力度与推进要害范畴变革打破的两方面办法加以应对。首要是出台了钱银、财务、出资、民生范畴归纳活跃宏调办法，包含大起伏下降存告贷利率和法定准备金比率，活跃钱银方针力度在变革前史上史无前例。别的施行包含屡次发行国债、撤销收费、削减收税的活跃财务方针，包含对下岗赋闲职工和乡镇低收入人群供应根本生活保证，活跃财务方针力度也是史无前例。

现在回头看，习惯商场经济环境的社保体系其时没有全面构建，惋惜未能对下岗赋闲职工供应更大力度救助，不过从逆周期干涉视点看，其时活跃宏调对坚持经济添加和抗击通缩发挥了重要作用。

图片由卢锋教授供应

相同重要的是，尽管面对总需求疲柔和通缩压力，决策层仍体系规划施行了国企改制、银行变革、参加世贸组织等严峻变革敞开行动。体系机制再造与活跃宏调方针一起并举，通过几年艰苦尽力获得管理通缩成功，并为后续我国敞开型经济在更高起点上引人注目的跃迁供应了必要支撑。

另一方面也需看到，通缩“严冬”环境倒逼企业苦练内功，商场体系特有的优胜劣汰效应进一步发挥作用。经济数据闪现，正是在这个阶段我国可交易部分生产率追逐提速，企业赢利率探底上升，为新世纪初年我国经济再次进入超高速添加阶段奠定了根底。

调查者网：许多学者都在谈论方针药方，各种说法侧要点不同：比方着重要救房产扩消费，着重下降利率化解债款，着重给民企决心拉动出资等等。那么，应对当下“微观低景气量现象”，您的详细主张是什么？

卢锋：特定时点或较短时期呈现经济下行压力归于微观经济动摇的常有状况，可是多年持续面对总需求偏弱的微观低景气量状况则是稀有现象。针对现在特别局势，可学习我国世纪之交应对多年经济低迷和通缩局势的成功阅历，把活跃宏调方针和体系变革立异结合起来加以应对。

我国钱银方针、财务方针仍有方针空间，需适度加大活跃施行力度。近年我国利率方针对通胀局势反应与新近时期比较有所提高，现在仍有必要在利率方针运用上加大逆周期调控力度。针对本年上半年因为基数效应财务支出增速回落的局势，财务方针加大力度执行“加力提效”方针，包含选用恰当办法缓解部分地方财务困难，考虑发行消费券应对终究消费缺少并缓解产能过剩添加的压力。

现在青年作业面对变革敞开以来罕见的困难局势，赶快回归较高景气量的常态化添加是处理青年作业困难的前提条件，别的但凡能协助年轻人作业的救急行动都需求活跃跟进，以缓解当下超越20%高赋闲率的杰出对立，包含施行作业见习岗位支撑方案、国企恰当扩招、安稳公共部分岗位规划等过渡性办法。

总结近年有关部分监管方针实践，在施行新的严峻监管方针时引进经济添加和作业作用点评程序，防止推进过急和力度过大对经济添加构成晦气影响乃至某种部分冲击。最近中心公布民营企业31条，总理举行渠道企业座谈会，鼓舞民营企业家增强未来开展决心，是具有实践针对性的正确行动。

针对体系不完善要素深化变革。坚持变革敞开是我国经济干作业根本方针，近年推进的变革行动较多侧重在再分配范畴，如推进扶贫和共同富裕，还有不少变革行动针对惯例作业流程的改善与立异。上述范畴变革都非常重要，可是从经济添加视点看，一些对开释添加潜力所需求的变革行动亟待加速推进，有的要害范畴变革亟需获得打破性开展。

本年估计将举行中共二十届三中全会，需对照十八届三中全会变革决议和二十大拟定的开展方针，在持续推进再分配与促进公相等范畴变革一起，加速施行有助于开释添加潜力的严峻变革办法，推进我国经济开展迈上一个新台阶。

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